真唔真?
求高手分析
相比股價高點，CoreWeave已經跌了三分之二，本週跌25%。A股裏AI股基本都跌大了，美股主要大股還在撐着，但這個股明顯破滅了。
它生意模式就是買GPU租給客戶，然後拿這些硬件抵押去借錢，再去買GPU，循環。市場上有大公司提供GPU雲服務，有別的業務，資本雄厚。這些neoCloud公司是新雲，要靠借錢，沒別的業務。核心競爭力就是英偉達親兒子有投資，能買到GPU。
市場懷疑是，CoreWeave講的故事是“AI 時代的房東”，但本質出問題了。它借了高息短債，買的是快速貶值的資產，賺低於資金成本的租金，把租金說成收入，卻忽視背後的成本。整條 AI 資本鏈上，它負債最重、利差最劣、資產折舊最快。它先泡沫破滅，不是偶然的。
CoreWeave 的營業利潤率只有4%，不到債務利率一半，數字上就不行。本週它的無擔保債券收益率一度高達15%，借錢成本這麼高，要不是AI題材早完了，有“AI 界次貸”的說法。因爲生意模式是，每一筆新訂單都需要新融資，而融資利率由市場對抵押品的信心決定。
但在資產端，GPU不是房子。租金模式前提是資產保值甚至升值，如核心地段房產。GPU是電子產品，進步飛速，兩到三年一代，老產品殘值大跌。它通過延長GPU 折舊年限來掩飾虧損。可能爆雷方式是，520億美元債務以GPU和客戶合同擔保，如果二手GPU價格重估，貸款方追繳保證金，自由現金流爲負，公司立馬流動性出事死刑。市場認爲，它發的五年期債違約概率超60%。
雖然收入增長但不賺錢，還放大虧損。2025收入51.3 億美元，2026能翻倍還多，但淨虧損反而擴大，利息支出佔營收比重25%。市場測算2026-2028累計負自由現金流700億美元。多籤的訂單，都需要多借錢，規模越大越要完。
還有收入端客戶集中、循環交易的小問題。OpenAI三份合同累計224億美元，佔積壓訂單40%。
感覺死球只是時間問題，基本模式就很不對勁。現在算力很緊缺纔沒有完全崩，要是不那麼缺了立刻就完。
