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輝達NVIDIA又爆出一個大雷,這次跟老黃的婚外情半毛錢關係都沒有
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岡村寧次大將

輝達(NVIDIA)又爆出一個大雷,這次跟老黃的婚外情半毛錢關係都沒有。

《華爾街日報》剛把底牌全掀了:買不起晶片?輝達直接掏出幾百億美元做財務擔保,硬幫 AI 公司把單子簽下來。

在公司裡推這套玩法的,就是老黃自己的女婿 Nico Caprez。他今年 1 月剛升上副總裁,手下團隊直接對外放話,跟那些小型雲端廠和數據中心建商說:只要兩週,輝達就能幫你們把信貸支持搞定。

目的就一個:把這幫人死死綁成輝達 GPU 的長期買家。

這套操作把表外承諾的盤子吹到了天上。輝達最新財報白紙黑字寫著,各類承諾與擔保總額直接飆到 5,300 億美元——就在一個季度前,這個數字還只有 1,840 億美元。

公司內部其實有人踩煞車,CFO Colette Kress 當時就一直提出質疑,反覆追問這些擔保到底怎麼定價、輝達真正能拿回什麼。

結果今年 8 月開會時,老黃直接打斷她的話,當眾罵她「像隻被車頭燈照傻的鹿(a deer in the headlights)」。

儘管被老闆當眾洗臉,Kress 還是硬把輝達對 OpenAI 俄亥俄州數據中心的擔保額度,從 2,500 億美元砍到了 1,050 億美元。

現在風水輪流轉,老黃走人了,當年被罵的那個 CFO 坐上了臨時 CEO 的位子。

要看懂這顆雷有多大,先看懂這套「AI 資金閉環」是怎麼轉的:

輝達投錢給 AI 公司,或者幫它的貸款和租賃做擔保。
這家公司拿著這筆錢和信用去蓋數據中心。

數據中心裡塞滿輝達的 GPU。 輝達把這批 GPU 算進自己的銷售營收。

萬一這家公司算力租不出去,輝達還承諾把沒用完的算力買回來。

看明白了嗎?同一筆交易裡,輝達同時當投資人、放款人、供應商,外加接盤俠。錢從輝達口袋掏出去,轉一圈又變成了輝達的營收。

CoreWeave 就是最現成的例子。輝達既持有它的股份、賣晶片給它,還簽約承諾在 2032 年前買下它最多 63 億美元的閒置算力。

盤子最大的是 OpenAI。輝達給它俄亥俄州數據中心提供高達 1,050 億美元的擔保、包辦裡面所有晶片,還順手往承建這座數據中心的公司投了 15 億美元。


#good2#2    #bad#1  
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翻開輝達截至 7 月 26 日那一季的財報,錢全卡在這些地方:

記憶體與晶圓採購承諾:2,790 億美元(前一季才 1,190 億美元)

OpenAI 俄亥俄州數據中心擔保:最高 1,050 億美元

向新興雲端廠(neoclouds)回購閒置算力的協議:360 億美元

再看一眼資產負債表上的實際負債:910 億美元。

也就是說,輝達表外的承諾金額,差不多是帳面債務的 6 倍。

只要市場不出事,輝達確實不會虧這筆錢,畢竟擔保只有在客戶違約付不出錢時才會觸發。

但現在問題來了,連老黃自己之前都開始慌了。《華爾街日報》披露,老黃曾私下警告高管,幾家大型雲端巨頭正在加速轉向自研晶片,想擺脫對輝達的依賴。與此同時,輝達自己簽約鎖死的晶圓和記憶體,正像「雪崩」一樣排山倒海壓過來。

大客戶想跑路,上游供應鏈合約又死死鎖著不能退,底下全靠輝達拿信用在幫小客戶續命。

裂縫其實早就炸開了:
輝達在 8 月就已經叫停了部分融資交易。

今年發行的 800 億美元數據中心債券裡,將近一半被評為垃圾債。

新興雲端股這週集體跳水,Nebius 暴跌超過 20%,CoreWeave 盤中最低也砸了 17%。

OpenAI 這輪融資拿到的錢比預期少,估值也縮水了。

現在,決定這場遊戲要不要繼續玩下去的人,換成了 Kress。

只要她一收緊銀根、抽走融資支持,那些靠輝達輸血的公司就得自己去已經緊繃的債市借錢。借不到,就得停買晶片。一旦他們停買,輝達的營收立馬掉頭往下。

資金閉環就是這樣,錢轉得動的時候人人吃肉,一旦開始往下砸,痛起來要人命。

https://x.com/charles12388/status/2121170364873204106?a=eEIkKV1hScgdT5c2NkY


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