日本首相高市早苗在演講中表示：「有人説日元貶值不好，但對出口産業來説這是一個大好機會。日元貶值也讓外匯特別會計受益。目前日本正處於賺得盆滿缽滿的狀態」。這番言論很快傳到了美國，一名當局高官用一封簡短郵件向筆者表達了嘆息。

一週前，美國財政部長貝森特罕見地對美元兌日元市場進行了匯率檢查。由於市場出現拋售日元的跡象，日元一度跌至1美元兌159日元。美國當局原本希望通過阻止日元被拋售來支援眾議院選舉前的高市政權，但高市的這番言論卻令局面陷入混亂。

「日本最終選擇的是1美元兌160日元嗎？」，這名美國當局高官在2月與筆者會面時如此問道。他還透露：「貝森特一直在與日本財務相片山皋月討論日元問題」。他同時斷言：「問題在於，高市不信任財務省和日本央行」。

日本央行6月加息，但進入7月後，發生了日本「骨太方針衝擊」。日本央行通過加息給日元貶值踩下煞車的同時，日本政府卻反而踩下油門，陷入了政策相互矛盾的局面。

日美兩國於7月底果斷實施了時隔27年的聯合買入日元的干預措施。9月1日，貝森特表示「（日本）應該停止再通膨政策」，同月18日，日本央行決定再次加息。然而，高市提名的兩名委員投下反對票，未能扭轉日元貶值趨勢。

「日元貶值令美國貿易陷入困境」，川普在9月22日的日美首腦會談中向高市提出這一問題，會場氣氛頓時緊張起來。因為日元貶值問題的層級進一步提升，已經成為兩國領導人需要直接處理的問題。高市當時回復説日本對美貿易順差正在減少，但問題的本質並不在這裡。

美國和日本雙方都認為，向川普灌輸日元貶值問題的人是貝森特。日元貶值會加大日本的通膨壓力，推高長期利率，並誘發美國國債被拋售。隨著美國長期利率突破5%，8個月來貝森特也陷入了困境。

日本也開始著手調整政策方向。片山皋月在10月1日接受《日本經濟新聞》採訪時表示，政府內部已經形成共識，「現在不是採取再通膨政策的時候」。

全球通膨在很大程度上受到美國發動對伊朗軍事打擊的影響。對日本而言，由於財政政策與貨幣政策之間缺乏協調，長期利率也面臨不必要的上行壓力。

從2025年10月高市政權成立到2026年6月，日本10年期國債收益率上升了約1個百分點。大和總研指出，其中有0.7個百分點來自期限溢價（投資者因承擔風險而要求的額外利率）。由此可以看出，投資者對未來的擔憂加劇了日本國債拋售。

日美面臨的下一道關卡是防衛費。美國要求盟國將防衛費提高至國內生産總值（GDP）的3.5%，日本也將正式展開上調目標的討論。如果在沒有明確財源的情況下增加防衛費，市場或將再次掀起波瀾。

穩定長期利率是貝森特長期以來的願望。另一方面，增加防衛費由國務卿盧比奧負責，川普政府內部的利害關係也在相互交錯。高市政府與川普政府之間的關係，在年底討論國家預算之際，將再次面臨難關。